您现在所在的位置: 主页 > 资讯中心 >

野村国际(香港)--电子行业MLCC产业比较研究:对标

作者:千亿体育    更新时间:2021-01-21 03:43

  MLCC 是“电子工业大米”。被动元件是手机、家电、汽车、工控等终端产品中不可或缺的组件,同时具备前期投资大、技术壁垒高、盈利能力好等特点。日本凭借其材料技术的优势,成为全球电子元件领域的龙头企业集中地;

  中国的被动元件产业通过奋力追赶世界领先厂商,已在一些中低端应用方面基本实现了国产替代,MLCC 国产化有望成为未来电子行业的重点发展方向。

  长短周期共振,机遇大于挑战。作为一种构造性成长与周期性波动共存的产品,MLCC 的长期需求呈螺旋式上升的态势。长期来看,中美贸易摩擦、5G应用端的放量及中低端车用产品的渠道突破等将使得下游终端厂商对国产被动元件的需求提速。中国大陆厂商在全球市场占比不足 5%,积极扩产对产业影响小,因此有望逐渐获得国际龙头边缘市场份额。短期来看,半导体产能紧张的局面或将持续到 2021年中期,对部分芯片、被动元件产能形成挤占,被动元件价格进入回暖周期。受益于长短周期共振,未来 3年 MLCC市场将继续良性成长,年均增长率或将维持在 10-15%左右。

  MLCC 是日本第二大对中国出口顺差电子品类。由于中国在精密制造、半导体、机器人等领域发展相对滞后,各相关行业的核心设备、仪器、关键零部件还需要进口,是日本相关产品的主要出口目标国之一。在日本电子工业中,MLCC 是除存储器-NAND 以外第二大对中国出口顺差品类,日本厂商产值的全球占比占达 70%以上。在中日双边贸易中,中国对日本有较强的进口依赖性,因此存在巨大国产化替代的空间。

  日本 MLCC 产业规模与实力位居全球之首,村田为全球第一龙头。日本村田、太阳诱电、TDK、京瓷四大电子零部件或占全球 MLCC 产值 70%以上。

  村田作为 MLCC 全球总龙头,2019年该业务营收约 350亿人民币,占据全球市场的半壁江山。在过去二十年中,MLCC 业务营收增长 2.1倍,并长期享受估值溢价,历史市盈率与太阳诱电、TDK 相比高 3-5x。估值溢价背后反映的是公司核心竞争优势:规模经济效应+管理层溢价+高技术壁垒。

  关注 5G 及部分低端车用国产替代机会。建议投资者把握 MLCC 国产替代主线,关注国内被动元器件龙头风华高科000636)、电子陶瓷龙头三环集团300408)以及陶瓷粉体制备龙头国瓷材料300285)。从 PB-ROE 看,国瓷材料和三环集团的盈利能力突出;从 PE-EPS 成长性来看,风华高科、三环集团通过产能扩充实现业绩高速增长可以消化估值,到 2022年 PE 或降低到 30倍左右。

  投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

  不良信息举报电话举报邮箱:增值电信业务经营许可证:B2-20090237

千亿体育
上一篇:第八届中国建陶产区大型巡回论坛暨2020淄博陶瓷     下一篇:疫情改写竞争格局:潭洲展广州展陶博会的“危